(i美股訊)北京時(shí)間9月29日，易凱資本CEO王冉做客i美股，與網(wǎng)友一同探討VIE監(jiān)管等相關(guān)話(huà)題。王冉表示VIE問(wèn)題的徹底解決必須以行業(yè)準(zhǔn)入制度、發(fā)審制度和人民幣基金市場(chǎng)的變革為前提，在前提不具備的時(shí)候貿(mào)然關(guān)上VIE的大門(mén)無(wú)益于問(wèn)題解決，反而有礙行業(yè)發(fā)展。以下為訪(fǎng)談內(nèi)容整理，與王冉交流請(qǐng)點(diǎn)擊進(jìn)入。
1.VIE問(wèn)題最樂(lè)觀預(yù)期：邊修路邊關(guān)門(mén)
提問(wèn)：您認(rèn)為VIE的實(shí)質(zhì)是什么？像互聯(lián)網(wǎng)、教育培訓(xùn)，外資都已經(jīng)進(jìn)入了；而且成為了為數(shù)不多的可以對(duì)抗外國(guó)企業(yè)的行業(yè)。進(jìn)行審批的意義再哪呢？
王冉：對(duì)擁有審批權(quán)力的審批者來(lái)說(shuō)，審批經(jīng)濟(jì)的意義就在于審批這個(gè)動(dòng)作和過(guò)程。
提問(wèn)：未來(lái)官方有無(wú)可能放寬外商投資目錄？例如將增值電信業(yè)務(wù)等行業(yè)放開(kāi)，這樣一來(lái)VIE也就失去存在的必要性。
王冉：VIE的由來(lái)首先就是由于行業(yè)準(zhǔn)入限制。將來(lái)把VIE變得無(wú)關(guān)緊要的應(yīng)該首先也是行業(yè)準(zhǔn)入放開(kāi)。連中移動(dòng)、中石油這樣的壟斷行業(yè)里的支柱企業(yè)都可以有外資，普通互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域卻不允許外資進(jìn)入，非常令人費(fèi)解。至于未來(lái)是否會(huì)放開(kāi)，我們可以呼吁，但不能替政府回答。
提問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)王總，法律上講證監(jiān)會(huì)是否有資格監(jiān)管海外上市企業(yè)vie形式？@簡(jiǎn)直 書(shū)記昨天在圍脖上稱(chēng)任何國(guó)家的證券監(jiān)管機(jī)關(guān)設(shè)立的憲法目標(biāo)是，保護(hù)境內(nèi)普通公眾勿受非法公開(kāi)融資之騙，而不在該國(guó)境內(nèi)且不針對(duì)該國(guó)居民的公開(kāi)融資，不應(yīng)由該國(guó)監(jiān)管，企業(yè)在該國(guó)做生意不是證券監(jiān)管的合法理由。
王冉：證監(jiān)會(huì)前面有“中國(guó)”兩個(gè)字，但這兩個(gè)字應(yīng)該對(duì)應(yīng)的是中國(guó)的證券市場(chǎng)，而不是中國(guó)的企業(yè)。證監(jiān)會(huì)只需要對(duì)中國(guó)的證券市場(chǎng)負(fù)責(zé)。
提問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)您對(duì)VIE事件解決的最樂(lè)觀和最悲觀的預(yù)期是什么？
王冉：我多次表達(dá)過(guò)，VIE問(wèn)題的徹底解決必須以行業(yè)準(zhǔn)入制度、發(fā)審制度和人民幣基金市場(chǎng)的變革為前提。在前提不具備的時(shí)候貿(mào)然關(guān)上VIE的大門(mén)就如同試圖用尿不濕解決拉肚子的問(wèn)題。因此最樂(lè)觀的預(yù)期是：疏堵兼顧，邊修路，邊關(guān)門(mén)。最悲觀的預(yù)期是：咣當(dāng)，沒(méi)路。
2.市場(chǎng)最害怕的就是VIE問(wèn)題的不確定性
提問(wèn)：您怎么看待經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)文章觀點(diǎn)，對(duì)新老VIE公司采取不同的要求，用‘老人老辦法，新人新辦法’的方式加以規(guī)范？這其中有哪些投資機(jī)會(huì)或投資陷阱？
王冉：最大的陷阱就是把刀舉在半空不往下落。大家不知道刀會(huì)不會(huì)落下、或者往哪落下的時(shí)候會(huì)盡量躲得離它遠(yuǎn)一點(diǎn)，這對(duì)某些人來(lái)說(shuō)可能就是機(jī)會(huì)。
提問(wèn)：既然VIE采用老人老辦法，新人新辦法的調(diào)調(diào)，那么已經(jīng)上市的中概是不是影響不會(huì)很大，為什么最近這些在美上市的中概還跌這么慘？
王冉：因?yàn)槭袌?chǎng)最害怕的就是不確定性�，F(xiàn)在問(wèn)題被提了出來(lái)，卻沒(méi)有明確的答案。
提問(wèn)：從您掌握的信息來(lái)看，美國(guó)投資者對(duì)于VIE問(wèn)題是否已過(guò)度恐慌？在赴美上市這一過(guò)程中，VIE問(wèn)題對(duì)于美國(guó)投資者情緒的影響是否還會(huì)持續(xù)？
王冉：全球資本市場(chǎng)本身就在多事之秋，這個(gè)時(shí)候又發(fā)生了誠(chéng)信問(wèn)題和VIE，投資人不砸你砸誰(shuí)��？好比外面正電閃雷鳴呢，您非要站到煙囪頂上手里還攥著一天線(xiàn)！當(dāng)然，從另一個(gè)角度說(shuō)，砸著砸著就砸回原形了。我個(gè)人覺(jué)得進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間的中概股正在開(kāi)始多了起來(lái)。
提問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)王總，會(huì)有一波電商趕在證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新政策前流血上市嗎？
王冉：就看有沒(méi)有選擇了。暴雨天出門(mén)的，都是不得不出的。
3.IPO窗口10月會(huì)開(kāi)一點(diǎn) 要上市公司會(huì)流血
提問(wèn)：您估計(jì)這次VIE到底會(huì)不會(huì)影響互聯(lián)網(wǎng)公司融資和海外上市？
王冉：當(dāng)然會(huì)。不過(guò)有些投資人是真不明白，有些投資人是揣著明白裝糊涂。越是公募市場(chǎng)上的投資人越可能真不明白，越是一天到晚扎在北京上海酒店大堂談事的風(fēng)投和私募市場(chǎng)投資人越是抱著有便宜“不占白不占”的心理。貴點(diǎn)便宜點(diǎn)事小，讓自己顯得愚蠢事大。
提問(wèn)：目前因?yàn)閂IE事件而被耽擱的企業(yè)融資、IPO項(xiàng)目多嘛？
王冉：我個(gè)人認(rèn)為，IPO的窗口即便10月份打開(kāi)一點(diǎn)，也頂多是個(gè)別中國(guó)企業(yè)流血往外沖，基本上可以算是關(guān)閉狀態(tài)，只不過(guò)沒(méi)上鎖而已。至于私募市場(chǎng)，該做的項(xiàng)目還是會(huì)做掉，但估值和時(shí)間都會(huì)受影響。有些投資人可能會(huì)采取拖延戰(zhàn)術(shù)，甚至出爾反爾。越是這種環(huán)境，越是彰顯性格的時(shí)候。投資人做事，同樣要有底線(xiàn)。
提問(wèn)：在目前情況下，是否有上市策略方面的建議，例如等VIE問(wèn)題重新明晰后，再啟動(dòng)上市進(jìn)程？
王冉：很難一概而論，我們投行的核心價(jià)值就是提供量體裁衣的回答。總的來(lái)說(shuō)，無(wú)非就是三種可能：沖；等；拆。
4.部分已上市及準(zhǔn)備上市公司或轉(zhuǎn)投香港A股
提問(wèn)：您能不能從投行的角度談?wù)刅IE事件后，國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇上市目的地的影響，內(nèi)地？香港？美國(guó)？
王冉：市場(chǎng)估值等方面的原因會(huì)使一批已經(jīng)在美國(guó)上市的中國(guó)公司考慮轉(zhuǎn)投香港或者A股；VIE的原因會(huì)讓一批原本打算在美國(guó)上市的中國(guó)公司考慮轉(zhuǎn)投A股或者香港。
提問(wèn)：如果VIE這條路被封死，美元基金是不是就不會(huì)再投互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)了？那像餐飲、食品、軟件、酒店等不受管制的行業(yè)是不是會(huì)更受青睞？
王冉：資本逐利，美元資本也不例外。任何一個(gè)行業(yè)，只要有機(jī)會(huì)，就會(huì)有資本的目光。當(dāng)然，政策法規(guī)會(huì)在短期內(nèi)導(dǎo)致一些投資基金重新分配自己的資金去向，但長(zhǎng)期而言，永遠(yuǎn)是魔高一尺道高一丈，各村會(huì)有各村的招。
最后再說(shuō)一句：雖然我們業(yè)界的呼吁對(duì)政策制定者未必真的能起到多大的作用，但我還是有更多的業(yè)界朋友能夠發(fā)出自己的聲音。因?yàn)椋@不僅關(guān)乎我們自身，更關(guān)乎中國(guó)數(shù)億百萬(wàn)計(jì)的創(chuàng)業(yè)者，關(guān)乎中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的未來(lái)。
(i美股 jtliu整理)
