與股東杉杉股份公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在多處矛盾，涉嫌夸大四成營(yíng)收；遭遇巨額合同糾紛；募投項(xiàng)目問(wèn)題重重……9月7日上會(huì)的金安國(guó)紀(jì)科技股份有限公司，其上市之路所面臨的危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此。記者研究金安國(guó)紀(jì)的招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，其在上市前存在諸多疑問(wèn)，金安國(guó)紀(jì)有必要予以澄清。
假外資享受數(shù)千萬(wàn)元稅收優(yōu)惠
金安國(guó)紀(jì)提供的數(shù)據(jù)顯示，作為外資企業(yè)，該公司從2004年起開(kāi)始享受所得稅優(yōu)惠。其中，2004-2006年為免征所得稅，2007、2008年則是減半征收所得稅。根據(jù)數(shù)據(jù)推算，其2008年所得稅優(yōu)惠額約為1000萬(wàn)元。
此外，金安國(guó)紀(jì)持股75%的兩家子公司——上海國(guó)紀(jì)以及珠海國(guó)紀(jì)也于2008年開(kāi)始享受“兩免三減半”的所得稅優(yōu)惠。根據(jù)其公布的數(shù)據(jù)推算，2010年，作為此次募資項(xiàng)目投資主體的珠海國(guó)紀(jì)當(dāng)年享受的所得稅優(yōu)惠額為570萬(wàn)元。
不過(guò)，金安國(guó)紀(jì)被認(rèn)定為外資企業(yè)，明顯與現(xiàn)行的法律法規(guī)相違背。
金安國(guó)紀(jì)的前身國(guó)紀(jì)電子成立于2000年，注冊(cè)資本為510萬(wàn)美元，屬于中外合資企業(yè)，其外資股東香港品科出資127.50萬(wàn)美元，占注冊(cè)資本的25%。2006年12月，國(guó)紀(jì)電子的實(shí)際控制人韓濤計(jì)劃將該公司在香港上市，遂將包括香港品科25%股權(quán)在內(nèi)的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給金安國(guó)際科技集團(tuán)有限公司，香港金安是一家注冊(cè)地為香港的特殊目的公司，韓濤是其實(shí)際控制人。
根據(jù)相關(guān)定義，作為境內(nèi)居民的韓濤通過(guò)香港金安收購(gòu)?fù)瑯佑善渌械木硟?nèi)企業(yè)資產(chǎn)的行為，是典型的返程投資，也即通常所說(shuō)的假外資。
在2006年4月份，為了防范通過(guò)返程投資方式出現(xiàn)假外資，商務(wù)部、外管局等四部委曾發(fā)布外商投資公司登記注冊(cè)新規(guī)，要求外國(guó)投資者的主體資格證明或身份證明應(yīng)當(dāng)經(jīng)所在國(guó)家公證機(jī)關(guān)公證并經(jīng)我國(guó)駐該國(guó)使館認(rèn)證。但從最終的結(jié)果來(lái)看，韓濤的返程投資顯然繞過(guò)了此次監(jiān)管，在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，國(guó)紀(jì)電子成功獲得了外商獨(dú)資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)。
國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部相關(guān)人士認(rèn)為，嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，通過(guò)返程投資方式收購(gòu)的企業(yè)，肯定不能被認(rèn)定為外資企業(yè)，也就不能享受所得稅稅收優(yōu)惠。
他還分析說(shuō)，根據(jù)外資企業(yè)所得稅法相關(guān)規(guī)定，中外合資企業(yè)合營(yíng)期在10年以上的，才能享受所得稅減免優(yōu)惠。如未滿這一年限要求，應(yīng)該補(bǔ)繳此前享受的稅收減免優(yōu)惠。按照這一規(guī)定來(lái)看，金安國(guó)紀(jì)的股權(quán)在2006年被轉(zhuǎn)讓給香港金安前的實(shí)際合營(yíng)期限只有六年，明顯屬于應(yīng)該補(bǔ)繳此前享受的稅收優(yōu)惠的行列。
對(duì)此，某券商投行人士表示，通過(guò)這種返程投資方式來(lái)得以享受稅收優(yōu)惠的公司并不在少數(shù)，而從具體的IPO審核來(lái)看，如果當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)不存在追繳的可能，那么監(jiān)管部門也就不是太關(guān)注。因此，其對(duì)IPO是否造成影響關(guān)鍵還是看當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門是否會(huì)追繳該部分稅款。
數(shù)據(jù)自相矛盾夸大四成營(yíng)收
在杉杉股份的財(cái)報(bào)中，記者發(fā)現(xiàn)金安國(guó)紀(jì)財(cái)務(wù)造假的證據(jù)，金安國(guó)紀(jì)招股書(shū)中多項(xiàng)數(shù)據(jù)與大股東杉杉股份的資料“打架”，并且存在夸大盈利能力的嫌疑。
根據(jù)金安國(guó)紀(jì)的招股申報(bào)稿資料，公司在近三年的業(yè)績(jī)可謂突飛猛進(jìn)。相關(guān)資料顯示，2008年至2010年三年時(shí)間里，金安國(guó)紀(jì)分別實(shí)現(xiàn)了13.24億元、11.69億元和18.93億元的營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)也依次為6733.31萬(wàn)元、6000.47萬(wàn)元和1.14億元。
然而，這些數(shù)據(jù)，卻與大股東杉杉股份在歷年年報(bào)里面的信息不一致。
以2009年的數(shù)據(jù)為例，根據(jù)申報(bào)稿，金安國(guó)紀(jì)實(shí)現(xiàn)了11.69億的營(yíng)業(yè)收入以及6000.47萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。然而，在杉杉股份當(dāng)年的年報(bào)里顯示，金安國(guó)紀(jì)當(dāng)年只有8.49億元的營(yíng)業(yè)總額，以及5561.72萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。還有，2010年，金安國(guó)紀(jì)在申報(bào)稿里說(shuō)是1.14億元的凈利潤(rùn)，但杉杉股份當(dāng)年的年報(bào)卻顯示金安國(guó)紀(jì)只有1個(gè)億的凈利潤(rùn)。
記者發(fā)現(xiàn)，金安國(guó)紀(jì)在申報(bào)稿里面提到的盈利數(shù)據(jù)均大于大股東提供的數(shù)據(jù)。特別是2009年，以營(yíng)業(yè)收入為例，兩方提供的數(shù)據(jù)一個(gè)是11.69億，一個(gè)是8.49億元，兩者相差接近38%；另外，在當(dāng)年的凈利潤(rùn)中，金安國(guó)紀(jì)說(shuō)自己有6000.47萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，但是在杉杉股份當(dāng)年的年報(bào)中卻只有5561.72萬(wàn)元，兩者相差約8%。換句話說(shuō)，按照杉杉股份提供的數(shù)據(jù)，當(dāng)年金安國(guó)紀(jì)就虛報(bào)了大概38%的營(yíng)業(yè)收入和8%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
現(xiàn)有產(chǎn)能未能充分利用還募投擴(kuò)產(chǎn)
金安國(guó)紀(jì)本次發(fā)行募集的資金將全部用于“年產(chǎn)960萬(wàn)張高等級(jí)電子工業(yè)用系列覆銅板、1200萬(wàn)米半固化片項(xiàng)目”，該項(xiàng)目總投資6000萬(wàn)美元，項(xiàng)目建設(shè)期為16個(gè)月。
招股書(shū)稱，半固化片為公司生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的半成品，主要用于生產(chǎn)覆銅板，少部分對(duì)外銷售。
但其2008年、2009年、2010年和2011年上半年覆銅板產(chǎn)能分別為1320萬(wàn)張、1620萬(wàn)張、1920萬(wàn)張和1920萬(wàn)張，相應(yīng)的產(chǎn)能利用率僅為82.20%、90.85%、86.18%和83.75%。
2011年上半年，金安國(guó)紀(jì)產(chǎn)量為804萬(wàn)張，產(chǎn)能利用率僅為83.75%；但其預(yù)計(jì)2011年將達(dá)產(chǎn)1900萬(wàn)張。
若金安國(guó)紀(jì)960萬(wàn)張覆銅板募投項(xiàng)目于2012年順利達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2012年其覆銅板年產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)2880萬(wàn)張。若保持目前平均85%的產(chǎn)能利用率，其2012年實(shí)際產(chǎn)量需要達(dá)到2448萬(wàn)張覆銅板。但其招股書(shū)顯示，“公司將力爭(zhēng)2012年募集資金投資項(xiàng)目產(chǎn)銷率達(dá)99%，達(dá)產(chǎn)率60%以上�！辈㈩A(yù)計(jì)2012年生產(chǎn)2300萬(wàn)張。
金安國(guó)紀(jì)設(shè)計(jì)如此龐大的募投項(xiàng)目，在其達(dá)產(chǎn)后只能保證60%的產(chǎn)能利用率底線，事實(shí)上即便按其預(yù)計(jì)值2300萬(wàn)張計(jì)算，也只能達(dá)到79.86%的產(chǎn)能利用率水平。
應(yīng)收款高企現(xiàn)金流危機(jī)嚴(yán)重
根據(jù)中國(guó)覆銅板行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2010年，金安國(guó)紀(jì)大中華區(qū)行業(yè)排名僅為第四，名列廣東建滔、南亞電子材料、廣東生益之后。依據(jù)產(chǎn)能比較，其全球排名為第11名，2009年，占全球產(chǎn)能份額約2.44%。而其前三大對(duì)手建滔化工、臺(tái)塑集團(tuán)、松下電工的產(chǎn)能則分別是它的近6倍、5倍、4倍。
招股書(shū)顯示，過(guò)去三年，金安國(guó)紀(jì)雖然年度營(yíng)收超過(guò)10億元，但凈利率僅在5%上下，難以依靠自有資金快速擴(kuò)張。
為緩解資金壓力，金安國(guó)紀(jì)曾借入大量短期借款。招股書(shū)顯示，截至2011年6月30日，金安國(guó)紀(jì)的短期借款余額為3.06億元，而其上半年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量卻為負(fù)數(shù)，為-2820萬(wàn)元。還有大量發(fā)生在金安國(guó)紀(jì)與關(guān)聯(lián)企業(yè)以及銀行之間的借款合同與委托借款內(nèi)容，透露出其資金壓力。比如，僅2010年以來(lái)，它與關(guān)聯(lián)企業(yè)仍在履行的銀行借款合同數(shù)量近30項(xiàng)。
現(xiàn)金流出現(xiàn)危機(jī)，或許與金安國(guó)紀(jì)的資金回籠有關(guān)。應(yīng)收款一直是金安國(guó)紀(jì)每年面臨的尷尬。比如，今年上半年，其營(yíng)收10.2億元，但應(yīng)收款卻高達(dá)6.83億元；2010年，其營(yíng)收18.9億元，期末應(yīng)收款5.88億元。
雖然未必會(huì)因單個(gè)客戶而發(fā)生大額壞賬，但高額應(yīng)收款勢(shì)必影響公司現(xiàn)金流，導(dǎo)致日常經(jīng)營(yíng)資金壓力沉重。
值得一提的是，截止到目前，金安國(guó)紀(jì)合同貨款糾紛涉案金額超過(guò)2200萬(wàn)元。
招股書(shū)資料顯示，目前金安國(guó)紀(jì)尚未完結(jié)的訴訟事項(xiàng)均為公司與客戶發(fā)生的合同貨款糾紛，其中，涉案金額超過(guò)100萬(wàn)元的尚未完結(jié)訴訟事項(xiàng)共有8宗，如一個(gè)叫范和平的自然人欠款達(dá)390多萬(wàn)元。初步統(tǒng)計(jì)，這8宗貨款糾紛涉案金額達(dá)到2230余萬(wàn)元。如果還考慮到標(biāo)的少于100萬(wàn)元的糾紛案，涉案金額肯定超過(guò)這個(gè)數(shù)字。
2011年上半年?duì)I業(yè)收入10.17億元，對(duì)此來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)合同貨款糾紛涉案金額算不了什么。2011年上半年凈利潤(rùn)6535.57萬(wàn)元，如果與此對(duì)比，卻可尷尬發(fā)現(xiàn)該比例已經(jīng)達(dá)到了三分之一左右。分析人士指出，這部分合同貨款之前已經(jīng)納入應(yīng)收賬款之中，之所以發(fā)生糾紛，因無(wú)法按期收回的因素居多，可見(jiàn)，其對(duì)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)的控制能力還是稍有欠缺。
凈資產(chǎn)收益率普遍大幅下降
今年上市的公司中已經(jīng)披露了上半年凈資產(chǎn)收益率同比數(shù)據(jù)的有70多家，據(jù)資訊統(tǒng)計(jì)顯示，除了金隅股份凈資產(chǎn)收益率同比仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)外，其他的全部同比向下，有22家公司凈資產(chǎn)收益率同比下滑超過(guò)八成，資產(chǎn)收益能力急劇下滑。這與大量超募有關(guān)，多圈的錢未能發(fā)揮效用，顯示出A股市場(chǎng)配置資源功能嚴(yán)重扭曲。
